2012-08-20 12:31:03
Έντονο προβληματισμό εξακολουθεί να προκαλεί η περίπτωση της Ισπανίας και στους επενδυτές τη στιγμή που σημαντική μερίδα αναλυτών θεωρεί θέμα χρόνου μια αίτηση υπαγωγής της στον ευρωπαϊκό μηχανισμό στήριξης EFSF/ESM ακόμα και εντός του Αυγούστου. Κάτι τέτοιο θα μπορούσε να θέσει τις βάσεις για μια στήριξη από την ΕΚΤ μετά μάλιστα από τα πρόσφατα μηνύματα που έστειλε ο Mario Draghi περί παρεμβάσεων μέσω της επανεκκίνησης του προγράμματος αγοράς κρατικών ομολόγων, κάτι που οδήγησε στη σταθεροποίηση των αποδόσεων. Η Ισπανία δεν θα βγει στις αγορές για να δανειστεί τον Αύγουστο και επομένως θα μπορούσε να κερδίσει ακόμα λίγο χρόνο μέχρι το Σεπτέμβρη.
Σε πρόσφατη έκθεσή της η Barclays, εκτιμά ότι αν και στην παρούσα φάση δεν υπάρχουν ενδείξεις να καταφύγει στον μηχανισμό στήριξης, είναι πιθανό ένα σχετικό αίτημα να υποβληθεί έως τις αρχές Σεπτέμβρη. Αν και κάτι τέτοιο θα άνοιγε το δρόμο της παρέμβασης από την ΕΚΤ με στόχο την αποκλιμάκωση των αποδόσεων στα ισπανικά ομόλογα, παραμένουν ορισμένες ασαφείς λεπτομέρειες: 1) οι προϋποθέσεις μιας παρέμβασης από την ΕΚΤ, 2) το πλαίσιο λειτουργίας για τις αγορές ομολόγων από το EFSF στην πρωτογενή και δευτερογενή αγορά και 3) η εκκρεμούσα απόφαση για τον ESM από το Ανώτατο Συνταγματικό Δικαστήριο της Γερμανίας.
Το κόστος των μεταρρυθμίσεων
Αναλυτές εκτιμούν ότι το πολιτικό κόστος νέων μεταρρυθμίσεων ισοδυναμεί με το κόστος μιας υποβάθμισης της πιστοληπτικής αξιολόγησης του αξιόχρεου της χώρας. Η χώρα ήδη αντιμετωπίζει σημαντικά οικονομικά προβλήματα ώστε να καθυστερήσει μια απόφαση. Ο πρωθυπουργός της Ισπανίας, Mariano Rajoy, έχει πολλάκις παραδεχτεί ότι τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα είναι ήδη αποκλεισμένα από τις αγορές και η έλλειψη ρευστότητας και πρόσβασης σε αυτή αφορά τις επιχειρήσεις, τις επαρχίες και την τοπική αυτοδιοίκηση. Αυτό σημαίνει ότι σφίγγει ο κλοιός γύρω από την κεντρική διοίκηση για άμεση χορήγηση κεφαλαίων. Ενδεικτικά, ο δανεισμός των ισπανικών εμπορικών τραπεζών από την ΕΚΤ άγγιξε επίπεδα ρεκόρ τον Ιούλιο, ενώ αυξάνεται για 10ο διαδοχικά μήνα. Ο καθαρός δανεισμός ανήλθε στα 375,55 δισ. ευρώ έναντι 337,21 δισ. ευρώ τον Ιούνιο. Η κατάσταση αυτή θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια ακόμα υποβάθμιση της Ισπανίας, «ρίχνοντας» τα ομόλογά της στην κατηγορία “junk”.
Ο Rajoy πρόσφατα επανέλαβε ότι χρειάζεται περισσότερες πληροφορίες για τα σχέδια της ΕΚΤ πριν αποφασίσει αν η Ισπανία θα ζητήσει βοήθεια. Από την πλευρά της η ΕΚΤ φαίνεται ότι πετάει τη μπάλα και πάλι στο ισπανικό έδαφος, αξιώνοντας από την Ισπανία να αποδεχτεί περισσότερους όρους και προϋποθέσεις για να «κερδίσει» μια παρέμβαση. Η Ισπανία έχει ήδη ανακοινώσει μέτρα λιτότητας 65 δισ. ευρώ με τον Rajoy να «προστατεύει» ακόμα το φλέγον θέμα του συνταξιοδοτικού, κάτι που αν θιγεί θα πλήξει την πολιτική αξιοπιστία του ίδιου και της κυβέρνησής του.
Το ζήτημα είναι ότι η έλλειψη αποφασιστικότητας εκατέρωθεν αυξάνει την αβεβαιότητα στις αγορές και θα μπορούσε να τις φέρει στα πρόθυρα ενός επενδυτικού πανικού.
Στο επίκεντρο η Καταλονία
Με τη Βαλένθια να είναι η πρώτη ημιαυτόνομη περιφέρεια που ζήτησε πρόσβαση στο ταμείο των 18 δισ. ευρώ, τον μηχανισμό ρευστότητας της κεντρικής κυβέρνησης που θα καλύψει τα προβλήματα χρηματοδότησης των επαρχιών, αναμένεται να ακολουθήσουν και οι υπόλοιπες.
Η βορειότερη και πολυπληθέστερη περιφέρεια της Ισπανίας, η Καταλονία, (αντιπροσωπεύει το 1/5 του ΑΕΠ της Ισπανίας) έχει καταρρεύσει οικονομικά με συνολικό χρέος που ξεπερνά τα 40 δισ. ευρώ, ενώ το ποσοστό των Καταλανών που τάσσονται υπέρ της ανεξαρτητοποίησης της επαρχίας έχει ξεπεράσει το 50% (για την ακρίβεια 51,1% σε δημοσκόπηση του Ιουνίου). Εκτιμάται ότι αν δεν υπάρξει φως στο τούνελ, τότε η κοινωνική αναταραχή θα κορυφωθεί την ημέρα εθνικής μνήμης της Καταλονίας στις 11 Σεπτεμβρίου.
Η διάσωση είναι αναπόφευκτη
Σύμφωνα με αναλυτές η αγορά θεωρεί σε μεγάλο βαθμό αναπόφευκτη μια πλήρη διάσωση της Ισπανίας. Οι αποδόσεις των 10ετών ισπανικών ομολόγων ξεπέρασαν το 7,6%, επίπεδο που δεν είναι βιώσιμο μεσοπρόθεσμα. Από την άλλη πλευρά, έχει ακόμα περιθώρια διαχείρισης των δημοσιονομικών της. Για το υπόλοιπο του έτους θα πρέπει να εκδώσει ομόλογα ύψους 35 δισ. ευρώ προκειμένου να καλύψει τις ανάγκες χρηματοδότησής της και αποπληρωμής του χρέους της, ενώ μέχρι στιγμής το μέσο κόστος δανεισμού της βρίσκεται σε διαχειρίσιμα επίπεδα κυρίως λόγω του φτηνού δανεισμού των τραπεζών από την ΕΚΤ που έχει προηγηθεί.
Εφημερίδα Κεφάλαιο
forex.capital.gr
Σε πρόσφατη έκθεσή της η Barclays, εκτιμά ότι αν και στην παρούσα φάση δεν υπάρχουν ενδείξεις να καταφύγει στον μηχανισμό στήριξης, είναι πιθανό ένα σχετικό αίτημα να υποβληθεί έως τις αρχές Σεπτέμβρη. Αν και κάτι τέτοιο θα άνοιγε το δρόμο της παρέμβασης από την ΕΚΤ με στόχο την αποκλιμάκωση των αποδόσεων στα ισπανικά ομόλογα, παραμένουν ορισμένες ασαφείς λεπτομέρειες: 1) οι προϋποθέσεις μιας παρέμβασης από την ΕΚΤ, 2) το πλαίσιο λειτουργίας για τις αγορές ομολόγων από το EFSF στην πρωτογενή και δευτερογενή αγορά και 3) η εκκρεμούσα απόφαση για τον ESM από το Ανώτατο Συνταγματικό Δικαστήριο της Γερμανίας.
Το κόστος των μεταρρυθμίσεων
Αναλυτές εκτιμούν ότι το πολιτικό κόστος νέων μεταρρυθμίσεων ισοδυναμεί με το κόστος μιας υποβάθμισης της πιστοληπτικής αξιολόγησης του αξιόχρεου της χώρας. Η χώρα ήδη αντιμετωπίζει σημαντικά οικονομικά προβλήματα ώστε να καθυστερήσει μια απόφαση. Ο πρωθυπουργός της Ισπανίας, Mariano Rajoy, έχει πολλάκις παραδεχτεί ότι τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα είναι ήδη αποκλεισμένα από τις αγορές και η έλλειψη ρευστότητας και πρόσβασης σε αυτή αφορά τις επιχειρήσεις, τις επαρχίες και την τοπική αυτοδιοίκηση. Αυτό σημαίνει ότι σφίγγει ο κλοιός γύρω από την κεντρική διοίκηση για άμεση χορήγηση κεφαλαίων. Ενδεικτικά, ο δανεισμός των ισπανικών εμπορικών τραπεζών από την ΕΚΤ άγγιξε επίπεδα ρεκόρ τον Ιούλιο, ενώ αυξάνεται για 10ο διαδοχικά μήνα. Ο καθαρός δανεισμός ανήλθε στα 375,55 δισ. ευρώ έναντι 337,21 δισ. ευρώ τον Ιούνιο. Η κατάσταση αυτή θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια ακόμα υποβάθμιση της Ισπανίας, «ρίχνοντας» τα ομόλογά της στην κατηγορία “junk”.
Ο Rajoy πρόσφατα επανέλαβε ότι χρειάζεται περισσότερες πληροφορίες για τα σχέδια της ΕΚΤ πριν αποφασίσει αν η Ισπανία θα ζητήσει βοήθεια. Από την πλευρά της η ΕΚΤ φαίνεται ότι πετάει τη μπάλα και πάλι στο ισπανικό έδαφος, αξιώνοντας από την Ισπανία να αποδεχτεί περισσότερους όρους και προϋποθέσεις για να «κερδίσει» μια παρέμβαση. Η Ισπανία έχει ήδη ανακοινώσει μέτρα λιτότητας 65 δισ. ευρώ με τον Rajoy να «προστατεύει» ακόμα το φλέγον θέμα του συνταξιοδοτικού, κάτι που αν θιγεί θα πλήξει την πολιτική αξιοπιστία του ίδιου και της κυβέρνησής του.
Το ζήτημα είναι ότι η έλλειψη αποφασιστικότητας εκατέρωθεν αυξάνει την αβεβαιότητα στις αγορές και θα μπορούσε να τις φέρει στα πρόθυρα ενός επενδυτικού πανικού.
Στο επίκεντρο η Καταλονία
Με τη Βαλένθια να είναι η πρώτη ημιαυτόνομη περιφέρεια που ζήτησε πρόσβαση στο ταμείο των 18 δισ. ευρώ, τον μηχανισμό ρευστότητας της κεντρικής κυβέρνησης που θα καλύψει τα προβλήματα χρηματοδότησης των επαρχιών, αναμένεται να ακολουθήσουν και οι υπόλοιπες.
Η βορειότερη και πολυπληθέστερη περιφέρεια της Ισπανίας, η Καταλονία, (αντιπροσωπεύει το 1/5 του ΑΕΠ της Ισπανίας) έχει καταρρεύσει οικονομικά με συνολικό χρέος που ξεπερνά τα 40 δισ. ευρώ, ενώ το ποσοστό των Καταλανών που τάσσονται υπέρ της ανεξαρτητοποίησης της επαρχίας έχει ξεπεράσει το 50% (για την ακρίβεια 51,1% σε δημοσκόπηση του Ιουνίου). Εκτιμάται ότι αν δεν υπάρξει φως στο τούνελ, τότε η κοινωνική αναταραχή θα κορυφωθεί την ημέρα εθνικής μνήμης της Καταλονίας στις 11 Σεπτεμβρίου.
Η διάσωση είναι αναπόφευκτη
Σύμφωνα με αναλυτές η αγορά θεωρεί σε μεγάλο βαθμό αναπόφευκτη μια πλήρη διάσωση της Ισπανίας. Οι αποδόσεις των 10ετών ισπανικών ομολόγων ξεπέρασαν το 7,6%, επίπεδο που δεν είναι βιώσιμο μεσοπρόθεσμα. Από την άλλη πλευρά, έχει ακόμα περιθώρια διαχείρισης των δημοσιονομικών της. Για το υπόλοιπο του έτους θα πρέπει να εκδώσει ομόλογα ύψους 35 δισ. ευρώ προκειμένου να καλύψει τις ανάγκες χρηματοδότησής της και αποπληρωμής του χρέους της, ενώ μέχρι στιγμής το μέσο κόστος δανεισμού της βρίσκεται σε διαχειρίσιμα επίπεδα κυρίως λόγω του φτηνού δανεισμού των τραπεζών από την ΕΚΤ που έχει προηγηθεί.
Εφημερίδα Κεφάλαιο
forex.capital.gr
ΜΟΙΡΑΣΤΕΙΤΕ
ΔΕΙΤΕ ΑΚΟΜΑ
ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΟ ΑΡΘΡΟ
Σφαγή στον ΣΥΡΙΖΑ.
ΣΧΟΛΙΑΣΤΕ
