2012-09-12 08:43:48
By Dan McCrum(Νέα Υόρκη)
Δεν είναι μυστικό ότι οι επενδυτές κάθε είδους δυσκολεύονται εξαιρετικά να «νικήσουν» την αγορά από τότε που ξέσπασε η διεθνής χρηματοπιστωτική κρίση. Η πλειοψηφία των hedge funds, για παράδειγμα, ολιγωρούν σε σχέση τόσο με τις διεθνείς μετοχές όσο και με τα ομόλογα από το ξεκίνημα του 2010, που σημαίνει ότι δεν έχουν προσθέσει αξία ούτε και στο πιο απλό χαρτοφυλάκιο.
Τα αμοιβαία κεφάλαια δεν έχουν τόσο κακή εμφάνιση όσο πέρσι, όταν μόλις 27% πρόσφεραν καλύτερες αποδόσεις από τους δείκτες αναφοράς που είχαν επιλέξει να παρακολουθούν, σύμφωνα με την εταιρία ερευνών Lipper. Και πάλι όμως, η πλειοψηφία έμεινε πίσω το 2012.
Σε μεγάλο βαθμό αυτή τάση αποδίδεται στο γεγονός ότι οι αγορές κινούνται με βάση τον ρυθμό των ανακοινώσεων από πολιτικούς και κεντρικούς τραπεζίτες, όπως ο επικεφαλής της Federal Reserve. “Και οι 500 εταιρίες του S&P έχουν τον ίδιο πρόεδρο και το όνομά του είναι Ben Bernanke,” σχολιάζει ο Jurrien Timmer της Fidelity Global Strategies Fund.
Είναι επίσης αλήθεια ότι οι τα χρεόγραφα εντός των αγορών, τόσο σε αγορές ομολόγων όσο και μετοχών, κινούνται περισσότερο «συγχρονισμένα» μεταξύ τους: Η διάθεση των επενδυτών να αναλάβουν ρίσκο είναι ο κοινός παράγοντας πίσω από τις κινήσεις των τιμών.
Ίσως όμως συμβαίνει και κάτι πιο θεμελιώδες. Οι αλλαγές στην διαθεσιμότητα της πληροφορίας και στο κεφάλαιο με το οποίο γίνεται η αντίδραση στην πληροφορία, σημαίνουν ότι έχει γίνει δυσκολότερο, ίσως και αδύνατο, να νικηθεί σταθερά η αγορά μέσω της ενεργούς διαχείρισης.Ίσως δεν υπάρχει πια «άλφα» [ “alpha”: Το μέτρο της αναμενόμενης απόδοσης μιας μετοχής που δεν μπορεί να αποδοθεί σε γενική μεταβλητότητα της αγοράς. Με άλλα λόγια, το ποσό από την τιμή μιας μετοχής που είναι πιθανό να ανέβει ή να πέσει για λόγους σχετικούς μόνο με την επιχείρηση και όχι με το σύνολο της αγοράς..]
Σκεφτείτε ότι οποιοσδήποτε απόφοιτος οικονομικής σχολής με λεφτά να πληρώσει για δεδομένα, μπορεί να κάτσει μπροστά σε ένα τερματικό του Bloomberg και με λίγα πατήματα των πλήκτρων να συγκεντρώσει οικονομικές ανακοινώσεις πολλών χρόνων, για επιχειρήσεις από ολο τον κόσμο. Λίγο παραπέρα, κάθε επενδυτής μπορεί να ανασύρει γραφήματα που δείχνουν προβλέψεις επαγγελματιών αναλυτών, λεπτομέρειες για τα εταιρικα χρέη, καθώς και ταυτότητες μετόχων, ανταγωνιστών και εταίρων. Η διαθεσιμότητα των υπηρεσιών έχει διευκολύνει πολύ την ανάλυση, αλλά και δυσκολέψει εξαιρετικά την δυνατότητα των άλλων να δράσουν ταχύτερα ή εξυπνότερα.
Ο John Longhurst της Pimco αναφέρει ότι όταν έγινε αναλυτής περί το 1985 «το πλεονέκτημα στην πληροφορία για την κάλυψη εταιριών στην ηπειρωτική Ευρώπη ήταν να καταφέρεις να πάρεις έναν ετήσιο ισολογισμό στα αγγλικά.»
Η επίδραση εμφανίζεται στην μείωση της ψαλίδας των αποδόσεων των hedge fund– δηλαδή της διαφοράς ανάμεσα στις καλύτερες και τις χειρότερες εμφανίσεις. Το 2011, ενώ το μέσο hedge fund είχε χασούρα, σύμφωνα με την εταιρία δεδομένων HFR, το top 10% των κεφαλαίων είχαν αξιοπρεπή απόδοση 19,5% κατά μέσο όρο. Όμως, αυτή η αξιοσέβαστη απόδοση ήταν η χειρότερη εμφάνιση για την ελίτ των hedge fund από το 2000. Το top 10 του κλάδου είχε τουλάχιστον διπλάσια απόδοση από την παραπάνω σε κάθε χρονιά της προηγούμενης δεκαετίας.
«Κάθε φορά που μπαίνουμε σε έναν νέο κύκλο της αγοράς, κάποιοι ήρωες χάνονται,» λέει οRussel Kinnel, επικεφαλής ερευνών Αμοιβαίων Κεφαλαίων της Morningstar. Η αγορά ευνοεί τους λίγους που μπορούν να μεταμορφώσουν τις πολιτικές πλοκές του Πεκίνου σε επενδυτικές ευκαιρίες ή να εντοπίσουν την επόμενη Samsung ή Apple.
Ο Denis Bastin, σύμβουλος διαχειριστών κεφαλαίου, δηλώνει: «Ναι, έχουμε πολλές πληροφορίες διαθέσιμες, αλλά και πάλι θα πρέπει να τις ερμηνεύσουμε. Αυτό που έχει την ουσιαστική σημασία είναι η δυνατότητα και η ικανότητα να ερμηνεύσεις αυτά τα νούμερα.» Αυτές τις ικανότητες, πάντως , έχει το 5% ή 10% από τον σημερινό κόσμο των επενδυτών. «Οι περισσότεροι άλλοι δεν έχουν δουλειά σε αυτόν τον χώρο.»
ΠΗΓΗ: FT.com
Copyright The Financial Times Ltd. All rights reserved.
euro2day.gr
Δεν είναι μυστικό ότι οι επενδυτές κάθε είδους δυσκολεύονται εξαιρετικά να «νικήσουν» την αγορά από τότε που ξέσπασε η διεθνής χρηματοπιστωτική κρίση. Η πλειοψηφία των hedge funds, για παράδειγμα, ολιγωρούν σε σχέση τόσο με τις διεθνείς μετοχές όσο και με τα ομόλογα από το ξεκίνημα του 2010, που σημαίνει ότι δεν έχουν προσθέσει αξία ούτε και στο πιο απλό χαρτοφυλάκιο.
Τα αμοιβαία κεφάλαια δεν έχουν τόσο κακή εμφάνιση όσο πέρσι, όταν μόλις 27% πρόσφεραν καλύτερες αποδόσεις από τους δείκτες αναφοράς που είχαν επιλέξει να παρακολουθούν, σύμφωνα με την εταιρία ερευνών Lipper. Και πάλι όμως, η πλειοψηφία έμεινε πίσω το 2012.
Σε μεγάλο βαθμό αυτή τάση αποδίδεται στο γεγονός ότι οι αγορές κινούνται με βάση τον ρυθμό των ανακοινώσεων από πολιτικούς και κεντρικούς τραπεζίτες, όπως ο επικεφαλής της Federal Reserve. “Και οι 500 εταιρίες του S&P έχουν τον ίδιο πρόεδρο και το όνομά του είναι Ben Bernanke,” σχολιάζει ο Jurrien Timmer της Fidelity Global Strategies Fund.
Είναι επίσης αλήθεια ότι οι τα χρεόγραφα εντός των αγορών, τόσο σε αγορές ομολόγων όσο και μετοχών, κινούνται περισσότερο «συγχρονισμένα» μεταξύ τους: Η διάθεση των επενδυτών να αναλάβουν ρίσκο είναι ο κοινός παράγοντας πίσω από τις κινήσεις των τιμών.
Ίσως όμως συμβαίνει και κάτι πιο θεμελιώδες. Οι αλλαγές στην διαθεσιμότητα της πληροφορίας και στο κεφάλαιο με το οποίο γίνεται η αντίδραση στην πληροφορία, σημαίνουν ότι έχει γίνει δυσκολότερο, ίσως και αδύνατο, να νικηθεί σταθερά η αγορά μέσω της ενεργούς διαχείρισης.Ίσως δεν υπάρχει πια «άλφα» [ “alpha”: Το μέτρο της αναμενόμενης απόδοσης μιας μετοχής που δεν μπορεί να αποδοθεί σε γενική μεταβλητότητα της αγοράς. Με άλλα λόγια, το ποσό από την τιμή μιας μετοχής που είναι πιθανό να ανέβει ή να πέσει για λόγους σχετικούς μόνο με την επιχείρηση και όχι με το σύνολο της αγοράς..]
Σκεφτείτε ότι οποιοσδήποτε απόφοιτος οικονομικής σχολής με λεφτά να πληρώσει για δεδομένα, μπορεί να κάτσει μπροστά σε ένα τερματικό του Bloomberg και με λίγα πατήματα των πλήκτρων να συγκεντρώσει οικονομικές ανακοινώσεις πολλών χρόνων, για επιχειρήσεις από ολο τον κόσμο. Λίγο παραπέρα, κάθε επενδυτής μπορεί να ανασύρει γραφήματα που δείχνουν προβλέψεις επαγγελματιών αναλυτών, λεπτομέρειες για τα εταιρικα χρέη, καθώς και ταυτότητες μετόχων, ανταγωνιστών και εταίρων. Η διαθεσιμότητα των υπηρεσιών έχει διευκολύνει πολύ την ανάλυση, αλλά και δυσκολέψει εξαιρετικά την δυνατότητα των άλλων να δράσουν ταχύτερα ή εξυπνότερα.
Ο John Longhurst της Pimco αναφέρει ότι όταν έγινε αναλυτής περί το 1985 «το πλεονέκτημα στην πληροφορία για την κάλυψη εταιριών στην ηπειρωτική Ευρώπη ήταν να καταφέρεις να πάρεις έναν ετήσιο ισολογισμό στα αγγλικά.»
Η επίδραση εμφανίζεται στην μείωση της ψαλίδας των αποδόσεων των hedge fund– δηλαδή της διαφοράς ανάμεσα στις καλύτερες και τις χειρότερες εμφανίσεις. Το 2011, ενώ το μέσο hedge fund είχε χασούρα, σύμφωνα με την εταιρία δεδομένων HFR, το top 10% των κεφαλαίων είχαν αξιοπρεπή απόδοση 19,5% κατά μέσο όρο. Όμως, αυτή η αξιοσέβαστη απόδοση ήταν η χειρότερη εμφάνιση για την ελίτ των hedge fund από το 2000. Το top 10 του κλάδου είχε τουλάχιστον διπλάσια απόδοση από την παραπάνω σε κάθε χρονιά της προηγούμενης δεκαετίας.
«Κάθε φορά που μπαίνουμε σε έναν νέο κύκλο της αγοράς, κάποιοι ήρωες χάνονται,» λέει οRussel Kinnel, επικεφαλής ερευνών Αμοιβαίων Κεφαλαίων της Morningstar. Η αγορά ευνοεί τους λίγους που μπορούν να μεταμορφώσουν τις πολιτικές πλοκές του Πεκίνου σε επενδυτικές ευκαιρίες ή να εντοπίσουν την επόμενη Samsung ή Apple.
Ο Denis Bastin, σύμβουλος διαχειριστών κεφαλαίου, δηλώνει: «Ναι, έχουμε πολλές πληροφορίες διαθέσιμες, αλλά και πάλι θα πρέπει να τις ερμηνεύσουμε. Αυτό που έχει την ουσιαστική σημασία είναι η δυνατότητα και η ικανότητα να ερμηνεύσεις αυτά τα νούμερα.» Αυτές τις ικανότητες, πάντως , έχει το 5% ή 10% από τον σημερινό κόσμο των επενδυτών. «Οι περισσότεροι άλλοι δεν έχουν δουλειά σε αυτόν τον χώρο.»
ΠΗΓΗ: FT.com
Copyright The Financial Times Ltd. All rights reserved.
euro2day.gr
ΜΟΙΡΑΣΤΕΙΤΕ
ΔΕΙΤΕ ΑΚΟΜΑ
ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΟ ΑΡΘΡΟ
«ΜΕΣΑ ΣΕ ΜΟΛΙΣ 20 ΩΡΕΣ ΕΙΧΕ ΟΛΟΚΛΗΡΩΘΕΙ Η ΜΕΤΑΓΡΑΦΗ ΝΤΙΑΚΙΤΕ»
ΣΧΟΛΙΑΣΤΕ
![Αιτήσεις-εξπρές για σύνταξη έως τις 31 Δεκεμβρίου - Τι κερδίζουν όσοι αποχωρήσουν πριν αλλάξει ο χρόνος [πίνακες]](https://www.newsnowgr.com/static/gfx/nn124x78.gif)
