2014-01-04 22:37:41
Προβληματίζουν οι "τρελές" αποδόσεις του S&P 500 - Πώς ο τρόπος υπολογισμού του P/E επηρέαζει τις αποτιμήσεις και κάνει τις "μετοχές - ευκαιρίες" δυσεύρετες
Τελικά πόσο φθηνές είναι οι αμερικανικές μετοχές και τι περιθώρια ανόδου έχουν οι δείκτες;
Μία ερώτηση που, με το ξεκίνημα της νέας χρονιάς, πολλοί αναλυτές και επενδυτές προσπαθούν να απαντήσουν, συγκρίνοντας τα στοιχεία και κάνοντας τον απολογισμό του 2013.
Πέρυσι, ο δείκτης Standard & Poor's 500, που απαρτίζεται από τις μεγαλύτερες εταιρείες της Αμερικής, κέρδισε 30%, χωρίς να υπολογιστούν τα μερίσματα, και σημείωσε την καλύτερη επίδοσή του από το 1997, ενώ και τα κέρδη για τις επιμέρους εταιρείες του δείκτη πέτυχαν νέα ρεκόρ.
Ο S&P είναι σε διαπραγμάτευση με P/E 15,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2014. Ο μέσος όρος από το 1988 από όταν και ξεκίνησε η παρακολούθηση των εταιρικών αποτελεσμάτων βρίσκεται στο 18,7.
Αυτό σημαίνει ότι ο δείκτης θα μπορούσε να ενισχυθεί περαιτέρω το 2014 μέχρι και άνω του 20% και να είναι φυσιολογικά αποτιμημένος.
Στην πράξη όμως, όπως εξηγεί ο Jack Hough με άρθρο του στο περιοδικό Barron's, υπάρχουν τρία προβλήματα.
Το πρώτο είναι ότι οι εκτιμήσεις για το 2014 φαίνονται υπερβολικά αισιόδοξες, καθώς προεξοφλούν αύξηση στα κέρδη της τάξης του 13% όταν το 2013 σημειώθηκε αύξηση 5%.
Το δεύτερο πρόβλημα έχει να κάνει με το γεγονός ότι τα στοιχεία του S&P για τα λειτουργικά κέρδη ξεκινούν από το 1988, και καλύπτουν μια περίοδο κατά την οποία σημειώθηκαν εξωπραγματικές επιδόσεις και αποτιμήσεις. Και το τρίτο είναι ότι η η ίδια η μέτρηση θα μπορούσε να βασίζεται σε υπερβολικά αισιόδοξα δεδομένα.
Τα λειτουργικά κέρδη που κανονικά πρέπει να αγνοούν τα προσαρμοσμένα και μη επαναλαμβανόμενα (που προκύπτουν κυρίως από εταιρικές αναδιαρθρώσεις), οδηγούν τις εταιρείες στο να αντιμετωπίζουν και τα πάγια έξοδα ως έκτακτα, κατευθύνοντας την προσοχή των επενδυτών στα προσαρμοσμένα αποτελέσματα και όχι στα πραγματικά.
Μία περισσότερο συντηρητική προσέγγιση για την αναλογία τιμή/κέρδη, που επικεντρώνεται κυρίως στα αποτελέσματα του 2013 που έχουν ήδη ανακοινωθεί και όχι στις προβλέψεις του 2014 δίνει στον S&P 500, P/E 17,4 φορές τα κέρδη του 2013 όταν ο μέσος όρος από το 1935 βρίσκεται στο 16,9. Αυτό δείχνει ότι οι μετοχές βρίσκονται σε πλήρως αποτιμημένα επίπεδα αλλά όχι σε επικίνδυνα.
πηγη
pestanea
Τελικά πόσο φθηνές είναι οι αμερικανικές μετοχές και τι περιθώρια ανόδου έχουν οι δείκτες;
Μία ερώτηση που, με το ξεκίνημα της νέας χρονιάς, πολλοί αναλυτές και επενδυτές προσπαθούν να απαντήσουν, συγκρίνοντας τα στοιχεία και κάνοντας τον απολογισμό του 2013.
Πέρυσι, ο δείκτης Standard & Poor's 500, που απαρτίζεται από τις μεγαλύτερες εταιρείες της Αμερικής, κέρδισε 30%, χωρίς να υπολογιστούν τα μερίσματα, και σημείωσε την καλύτερη επίδοσή του από το 1997, ενώ και τα κέρδη για τις επιμέρους εταιρείες του δείκτη πέτυχαν νέα ρεκόρ.
Ο S&P είναι σε διαπραγμάτευση με P/E 15,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2014. Ο μέσος όρος από το 1988 από όταν και ξεκίνησε η παρακολούθηση των εταιρικών αποτελεσμάτων βρίσκεται στο 18,7.
Αυτό σημαίνει ότι ο δείκτης θα μπορούσε να ενισχυθεί περαιτέρω το 2014 μέχρι και άνω του 20% και να είναι φυσιολογικά αποτιμημένος.
Στην πράξη όμως, όπως εξηγεί ο Jack Hough με άρθρο του στο περιοδικό Barron's, υπάρχουν τρία προβλήματα.
Το πρώτο είναι ότι οι εκτιμήσεις για το 2014 φαίνονται υπερβολικά αισιόδοξες, καθώς προεξοφλούν αύξηση στα κέρδη της τάξης του 13% όταν το 2013 σημειώθηκε αύξηση 5%.
Το δεύτερο πρόβλημα έχει να κάνει με το γεγονός ότι τα στοιχεία του S&P για τα λειτουργικά κέρδη ξεκινούν από το 1988, και καλύπτουν μια περίοδο κατά την οποία σημειώθηκαν εξωπραγματικές επιδόσεις και αποτιμήσεις. Και το τρίτο είναι ότι η η ίδια η μέτρηση θα μπορούσε να βασίζεται σε υπερβολικά αισιόδοξα δεδομένα.
Τα λειτουργικά κέρδη που κανονικά πρέπει να αγνοούν τα προσαρμοσμένα και μη επαναλαμβανόμενα (που προκύπτουν κυρίως από εταιρικές αναδιαρθρώσεις), οδηγούν τις εταιρείες στο να αντιμετωπίζουν και τα πάγια έξοδα ως έκτακτα, κατευθύνοντας την προσοχή των επενδυτών στα προσαρμοσμένα αποτελέσματα και όχι στα πραγματικά.
Μία περισσότερο συντηρητική προσέγγιση για την αναλογία τιμή/κέρδη, που επικεντρώνεται κυρίως στα αποτελέσματα του 2013 που έχουν ήδη ανακοινωθεί και όχι στις προβλέψεις του 2014 δίνει στον S&P 500, P/E 17,4 φορές τα κέρδη του 2013 όταν ο μέσος όρος από το 1935 βρίσκεται στο 16,9. Αυτό δείχνει ότι οι μετοχές βρίσκονται σε πλήρως αποτιμημένα επίπεδα αλλά όχι σε επικίνδυνα.
πηγη
pestanea
ΜΟΙΡΑΣΤΕΙΤΕ
ΔΕΙΤΕ ΑΚΟΜΑ
ΣΧΟΛΙΑΣΤΕ
