2013-05-20 22:19:05
Ύφεση 4,8% φέτος (έναντι των εκτιμήσεων της τρόικας για 4,2%), αλλά και επιστροφή σε θετικούς τριμηνιαίους ρυθμούς ανάπτυξης μέσα στον επόμενο χρόνο, προβλέπουν... οι οικονομολόγοι της Nomura για την Ελλάδα.
Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος δηλώνει θετικός για τα ελληνικά ομόλογα, σε ορίζοντα 3μήνου, καθώς σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του, η αναδιάρθρωση των δανείων που έχει λάβει η χώρα από τους πιστωτές του επίσημου τομέα (OSI) δεν θα συνοδεύεται από ένα νέο κούρεμα στα ομόλογα των ιδιωτών επενδυτών (PSI).
Μάλιστα, σύμφωνα με τους οικονομολόγους Δημήτρη Δρακόπουλο και Λευτέρη Φαρμάκη, η Ελλάδα μπορεί να αποφύγει τη λήψη πρόσθετων μέτρων το 2015-2016, παρότι η τελευταία έκθεση της Κομισιόν ανέφερε ότι θα χρειαστούν μέτρα ύψους 8 δισ. ευρώ για το διάστημα αυτό. Σύμφωνα με τη Nomura, με δεδομένες τις επιδόσεις στην εκτέλεση του προϋπολογισμού τους τέσσερις πρώτους μήνες του 2013, οι συνεχείς υπερ-αποδόσεις έναντι των στόχων μπορούν να κλείσουν το χρηματοδοτικό κενό του 2015-2016, χωρίς τη λήψη άλλων μέτρων (άποψη την οποία εκφράζει και το υπουργείο Οικονομικών).
Οι αναλυτές της Nomura επισημαίνουν έκπληκτοι ότι η τελευταία έκθεση της τρόικας ήταν η πρώτη από την έναρξη του ελληνικού προγράμματος που δεν αναθεωρούσε (προς το χειρότερο) το μακροοικονομικό σενάριο. Αλλά και οι ίδιοι εντοπίζουν θετικές ενδείξεις για την ελληνική οικονομία σε τέσσερα βασικά μέτωπα:
* Τα έσοδα από τον τουρισμό αναμένονται αυξημένα κατά τη φετινή χρονιά.
* Η αναμενόμενη αποπληρωμή των χρεών του Δημοσίου εκτιμάται ότι θα αποτελέσει μια “αιμοδοσία” για τον ιδιωτικό τομέα, ίση με το 4% του ΑΕΠ (περίπου 8 δισ. ευρώ) για το 2013.
* Στην αύξηση της απορρόφησης των κοινοτικών κονδυλίων.
* Στη βελτίωση των συνθηκών ρευστότητας για τις επιχειρήσεις που προκύπτει από τη διασφάλιση της επόμενης δόσης των δανείων διάσωσης, την οριστικοποίηση της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών και τη γενικότερη βελτίωση της πρόσβασης των εταιρειών σε δανεισμό.
Εν μέσω αυτής της αισιοδοξίας, η Nomura πιστεύει ότι η επόμενη δοκιμασία για την Ελλάδα θα έρθει το Φθινόπωρο του 2013, όταν η τρόικα θα ζητήσει από την Αθήνα να προσδιορίσει πώς θα κλείσει το δημοσιονομικό κενό του 2015-2016, που ισοδυναμεί περίπου στο 2% του ΑΕΠ. Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει μία δύσκολη πολιτική κατάσταση, με δεδομένη την προηγούμενη δέσμευση της κυβέρνησης ότι δεν έχουν ζητηθεί περαιτέρω μέτρα. Πάντως, άποψη της Nomura είναι ότι το δημοσιονομικό κενό μπορεί να κλείσει, εάν η Αθήνα συνεχίσει να υπερ-αποδίδει έναντι των δημοσιονομικών της στόχων.
Ακόμα δυσκολότερο ζήτημα αναμένεται να είναι το χρηματοδοτικό κενό των 5,5 με 9,5 δισ. ευρώ του ελληνικού προγράμματος το διάστημα 2015-2016, με τη Nomura να διαπιστώνει ότι η βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους εξαρτάται πλέον από τις διαθέσεις του βασικού πιστωτή της χώρας (της Ευρωζώνης), που έως τα τέλη του 2014 θα ελέγχει το 63% του χρέους.
Η Nomura θεωρεί ότι τόσο η στάση του ΔΝΤ όσο και εκείνη της Ευρωζώνης προϊδεάζουν για μια περιορισμένη αναδιάρθρωση του χρέους προς τον επίσημο τομέα (OSI), που δεν θα περιλαμβάνει κάτι περισσότερο από μια περαιτέρω μείωση των επιτοκίων που πληρώνει η Ελλάδα για τα δάνεια διάσωσης.
Το OSI δεν θα συνοδευτεί από ένα νέο PSI, δηλαδή κούρεμα των ομολόγων που κατέχουν οι ιδιώτες επενδυτές, καθώς τα ομόλογα αυτά δεν αποτελούν παρά ένα πολύ μικρό μέρος του συνολικού ελληνικού χρέους, αναφέρει ο οίκος.
Κάτω από αυτές τις συνθήκες, η Nomura δηλώνει θετική για τα ελληνικά ομόλογα, σε ορίζοντα τριμήνου. Σημειώνεται ότι ο ιαπωνικός επενδυτικός οίκος άρχισε να “παίζει” το ελληνικό strip ομολόγων όταν αυτό κυμαινόταν περίπου στο 18% της ονομαστικής του αξίας και το Δεκέμβριο του 2012 δήλωσε ακόμα πιο αισιόδοξος, δίνοντας στόχο στο 45-50% για το δεύτερο και τρίτο τρίμηνο του 2013. Τώρα, οι τιμές είναι ήδη πάνω από το 50, με τη Nomura να ανεβάζει το στόχο κοντά στο 60.
Αξίζει, εξάλλου, να σημειωθεί ότι οι αναλυτές του οίκου περιμένουν τη διατήρηση ενός σταθερού πολιτικού κλίματος στην Ελλάδα για το υπόλοιπο του 2013. Βλέπουν υψηλές πιθανότητες εκλογών στο διάστημα Ιουνίου 2014 με Φεβρουαρίου 2015, αλλά σημειώνουν ότι εάν υπάρξει νέα προσφυγή στις κάλπες, αυτή θα είναι μάλλον μία κίνηση την οποία θα επιδιώξει η Νέα Δημοκρατία, προκειμένου να κεφαλαιοποιήσει τις καλές δημοσκοπικές της επιδόσεις.
newmoney.gr
Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος δηλώνει θετικός για τα ελληνικά ομόλογα, σε ορίζοντα 3μήνου, καθώς σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του, η αναδιάρθρωση των δανείων που έχει λάβει η χώρα από τους πιστωτές του επίσημου τομέα (OSI) δεν θα συνοδεύεται από ένα νέο κούρεμα στα ομόλογα των ιδιωτών επενδυτών (PSI).
Μάλιστα, σύμφωνα με τους οικονομολόγους Δημήτρη Δρακόπουλο και Λευτέρη Φαρμάκη, η Ελλάδα μπορεί να αποφύγει τη λήψη πρόσθετων μέτρων το 2015-2016, παρότι η τελευταία έκθεση της Κομισιόν ανέφερε ότι θα χρειαστούν μέτρα ύψους 8 δισ. ευρώ για το διάστημα αυτό. Σύμφωνα με τη Nomura, με δεδομένες τις επιδόσεις στην εκτέλεση του προϋπολογισμού τους τέσσερις πρώτους μήνες του 2013, οι συνεχείς υπερ-αποδόσεις έναντι των στόχων μπορούν να κλείσουν το χρηματοδοτικό κενό του 2015-2016, χωρίς τη λήψη άλλων μέτρων (άποψη την οποία εκφράζει και το υπουργείο Οικονομικών).
Οι αναλυτές της Nomura επισημαίνουν έκπληκτοι ότι η τελευταία έκθεση της τρόικας ήταν η πρώτη από την έναρξη του ελληνικού προγράμματος που δεν αναθεωρούσε (προς το χειρότερο) το μακροοικονομικό σενάριο. Αλλά και οι ίδιοι εντοπίζουν θετικές ενδείξεις για την ελληνική οικονομία σε τέσσερα βασικά μέτωπα:
* Τα έσοδα από τον τουρισμό αναμένονται αυξημένα κατά τη φετινή χρονιά.
* Η αναμενόμενη αποπληρωμή των χρεών του Δημοσίου εκτιμάται ότι θα αποτελέσει μια “αιμοδοσία” για τον ιδιωτικό τομέα, ίση με το 4% του ΑΕΠ (περίπου 8 δισ. ευρώ) για το 2013.
* Στην αύξηση της απορρόφησης των κοινοτικών κονδυλίων.
* Στη βελτίωση των συνθηκών ρευστότητας για τις επιχειρήσεις που προκύπτει από τη διασφάλιση της επόμενης δόσης των δανείων διάσωσης, την οριστικοποίηση της ανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών και τη γενικότερη βελτίωση της πρόσβασης των εταιρειών σε δανεισμό.
Εν μέσω αυτής της αισιοδοξίας, η Nomura πιστεύει ότι η επόμενη δοκιμασία για την Ελλάδα θα έρθει το Φθινόπωρο του 2013, όταν η τρόικα θα ζητήσει από την Αθήνα να προσδιορίσει πώς θα κλείσει το δημοσιονομικό κενό του 2015-2016, που ισοδυναμεί περίπου στο 2% του ΑΕΠ. Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει μία δύσκολη πολιτική κατάσταση, με δεδομένη την προηγούμενη δέσμευση της κυβέρνησης ότι δεν έχουν ζητηθεί περαιτέρω μέτρα. Πάντως, άποψη της Nomura είναι ότι το δημοσιονομικό κενό μπορεί να κλείσει, εάν η Αθήνα συνεχίσει να υπερ-αποδίδει έναντι των δημοσιονομικών της στόχων.
Ακόμα δυσκολότερο ζήτημα αναμένεται να είναι το χρηματοδοτικό κενό των 5,5 με 9,5 δισ. ευρώ του ελληνικού προγράμματος το διάστημα 2015-2016, με τη Nomura να διαπιστώνει ότι η βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους εξαρτάται πλέον από τις διαθέσεις του βασικού πιστωτή της χώρας (της Ευρωζώνης), που έως τα τέλη του 2014 θα ελέγχει το 63% του χρέους.
Η Nomura θεωρεί ότι τόσο η στάση του ΔΝΤ όσο και εκείνη της Ευρωζώνης προϊδεάζουν για μια περιορισμένη αναδιάρθρωση του χρέους προς τον επίσημο τομέα (OSI), που δεν θα περιλαμβάνει κάτι περισσότερο από μια περαιτέρω μείωση των επιτοκίων που πληρώνει η Ελλάδα για τα δάνεια διάσωσης.
Το OSI δεν θα συνοδευτεί από ένα νέο PSI, δηλαδή κούρεμα των ομολόγων που κατέχουν οι ιδιώτες επενδυτές, καθώς τα ομόλογα αυτά δεν αποτελούν παρά ένα πολύ μικρό μέρος του συνολικού ελληνικού χρέους, αναφέρει ο οίκος.
Κάτω από αυτές τις συνθήκες, η Nomura δηλώνει θετική για τα ελληνικά ομόλογα, σε ορίζοντα τριμήνου. Σημειώνεται ότι ο ιαπωνικός επενδυτικός οίκος άρχισε να “παίζει” το ελληνικό strip ομολόγων όταν αυτό κυμαινόταν περίπου στο 18% της ονομαστικής του αξίας και το Δεκέμβριο του 2012 δήλωσε ακόμα πιο αισιόδοξος, δίνοντας στόχο στο 45-50% για το δεύτερο και τρίτο τρίμηνο του 2013. Τώρα, οι τιμές είναι ήδη πάνω από το 50, με τη Nomura να ανεβάζει το στόχο κοντά στο 60.
Αξίζει, εξάλλου, να σημειωθεί ότι οι αναλυτές του οίκου περιμένουν τη διατήρηση ενός σταθερού πολιτικού κλίματος στην Ελλάδα για το υπόλοιπο του 2013. Βλέπουν υψηλές πιθανότητες εκλογών στο διάστημα Ιουνίου 2014 με Φεβρουαρίου 2015, αλλά σημειώνουν ότι εάν υπάρξει νέα προσφυγή στις κάλπες, αυτή θα είναι μάλλον μία κίνηση την οποία θα επιδιώξει η Νέα Δημοκρατία, προκειμένου να κεφαλαιοποιήσει τις καλές δημοσκοπικές της επιδόσεις.
newmoney.gr
ΜΟΙΡΑΣΤΕΙΤΕ
ΔΕΙΤΕ ΑΚΟΜΑ
ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΟ ΑΡΘΡΟ
Τέλος ο Μουρίνιο από τη Ρεάλ!
ΕΠΟΜΕΝΟ ΑΡΘΡΟ
ΔΕΛΗΓΙΑΝΝΗΣ : ΕΥΛΟΓΗΜΕΝΟΣ ΓΙΑ ΤΟ ΜΕΓΑΛΕΙΟ
ΣΧΟΛΙΑΣΤΕ
